關鍵詞︰金融服務、資本及科技密集工業、數位工業、物流與運輸
早前的Newsletter提到從長遠而言,英國經濟發展受限於國家整體公共財政及產業規模,長遠前景或不及歐盟。這些的悲觀情緒也透過英倫銀行的預測展現出來。在宣布加息同時,英倫銀行表示來年英國經濟將陷入衰退,直到2024年第一季才會有所改善。
當然,英國走入經濟衰退並不是好事,畢竟雖然英國脫歐後兩地貿易關係大不如前,例如2020至2021年間歐盟進英國進口大跌百分之16.4,而歐盟對英國出口僅跌百分之2.1,但不少東歐國家仍將出口英國視為重要貿易收入一環。在環球經濟相互依賴的前提下,英國作為世界其中一大經濟體走向衰退,對全球乃至歐盟都有一定程度的負面影響。
兩星期前的Newsletter筆者曾承諾會分享一些來自歐洲朋友對投資歐洲的一些看法。綜合不同朋友的分享,大抵可以用一句老生常談的話︰「投資不外是各取所需」。
投資英倫︰既有優勢仍有優勢
早前安永會計師事務所(Ernst & Young)發表2022年《歐洲吸引力調查》,透過分析境外投資資料庫及網上問卷調查接觸501位跨境投資決策人,了解他們對於投資歐洲的觀點。不意外的是,首三個吸納最多境外投資的歐洲國家分別為法國、英國及德國。而根據安永的分析,英國在金融服務業是眾多歐洲國家中最受歡迎的投資產業,而以城市為單位的話倫敦仍是金融服務投資的首選 – 儘管過去一年法蘭克福及巴黎嘗試挑戰倫敦的地位。
事實上,不難理解英國 – 特別是倫敦 – 在金融服務業上仍有一定優勢。首先,相對於商品市場的一體化,歐盟的金融產業並沒有完全的一體化︰這不單是在歐盟內有歐羅區及非歐羅區,甚至是對不同金融產品開發(例如SPAC及加密貨幣等新興產品)、股票及債券市場建設、相關稅務法規等,歐盟國家均有自主權決定改革方向 – 前提是不違犯歐盟定下的大框架及原則。因此,巴黎、法蘭克福、盧森堡以至阿姆斯特丹雖然同屬歐羅區內主要的金融市場,但四者的關係是競爭多於合作,也因如此未能善用歐盟經濟規模所帶來的利益。其次,客觀的事實是根據全球金融中心指數(Global Financial Centres Index)的最新排名,首5大的金融中心就有4個屬英語為主的普通法城市(紐約、倫敦、香港及洛杉磯)。雖然投資及開發金融服務業的皆是社會上的菁英,但在法律概念及事宜上能較易無縫接軌仍是一個相當大的競爭優勢。最後,在本來既有的競爭優勢下,英國政府也是倫敦的金融服務業為未來英國經濟發展的最重要產業支柱,特別是保守黨政府的經濟政策以減稅、減少政府干預、便利金融及商界發展為基調,對鞏固倫敦作為歐洲以至全球金融服務業龍頭仍有一定幫助。
投資歐盟︰資本及科技密集的工業更為優勝
假如英國傳統優勢的金融服務產業在今後仍值得投資,那相對英國而言歐盟值得投資的產業有何特色?我們可以先從一些基本數據談起。根據世界銀行的數據,歐盟在2019年投資在科研的資金為國民生產總值的百分之2.26,而英國同期的投放僅為百分之1.71。假如我們以歐盟成員國的層面分析,比較歐羅區國家與英國的投放比例,英國的排名僅屬第八,比一些中型國家如奧地利及斯洛文尼亞更低。
而假如我們分析安永的報告,不難總結在過去一年歐盟區吸引境外投資的多是軟件及資訊科技(Software and IT services)、運輸生產(Transportation Manufacturer),以及運輸與物流(Transportation and Logistics)三類產業。
這些產業的特色一是涉及數位科技的投資,二是涉及工業生產,三是涉及連繫功能的產業 – 而這些也確是歐盟未來值得投資的產業重點。首先,歐盟在近年一直希望大規模更新成員國在數位基建及數位科技的競爭力,單是「次世代歐盟」計劃明確要求成員國要有一定比例的投資在數位產業可見一斑。此外,正如早前的分析指出,歐盟2.0的其中一個特色是走向「國家主導」的「發展主義」,特別是針對科研及資本密集的工業生產如再生能源產業及深度科技工業(deep-tech industry)作大規模的投資,包括以國家或公共投資銀行以投資配對的方式支持一些初創企業,對投資者而言是一個不可多得的投資槓桿。最後,因著供應鏈及消費文化的轉變,對物流及運輸的要求大大提供,一些屬於歐盟內部中樞點的國家及城市因而積極發展相關的物流業務及運輸基建。
當然,一如前述,歐盟不同的成員國有其產業及投資優勢,即使宏觀而言一些資本及科技密集的工業是投資歐盟未來的重要項目,但不同成員國有哪些優質投資選項,具體而言有哪些企業有良好的投資潛力,Orientis將會搜集一些值得大家投資的項目,有興趣的朋友大可電郵給我們,或參與我們未來的活動。
陳偉信
Orientis 研究總監
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