風投與私募邊界模糊：香港家族辦公室投資及管理的機遇與挑戰
長期以來，風險投資（VC）與私募基金（PE）在投資界有著清晰的界線：VC側重高潛力初創企業的早期投資，追求獨角獸級別的回報；PE則偏向成熟企業的投資，以獲取具影響力的股權並主動介入營運，旨在上市或被收購。
長期以來，風險投資（VC）與私募基金（PE）在投資界有著清晰的界線：VC側重高潛力初創企業的早期投資，追求獨角獸級別的回報；PE則偏向成熟企業的投資，以獲取具影響力的股權並主動介入營運，旨在上市或被收購。然而，Sifted媒體早前訪問美國知名私募股權基金Thoma Bravo合夥人Irina Hemmers，揭示兩者界線正日益模糊，合作也愈加緊密。
私募基金：風投基金的「第二市場」崛起
根據Lazard 2025年發布的《2024年第二市場報告》，2024年私人第二市場交易量達1520億美元，較2023年增長39%，更比2021年高峰期高出兩成以上。值得注意的是，第二市場交易佔所有交易的比重已從五年前的15%躍升至2024年的近30%。這一趨勢與首次公開募股（IPO）市場的交投淡靜密切相關。KPMG研究報告指出，IPO市場自2021年高位回落，加上地緣政治不穩，許多初創企業選擇暫緩上市計劃。
對於風投基金的投資者而言，IPO市場低迷意味著傳統「離場」方式受阻，資金變現困難。同時，地緣政治及環球經濟不穩也促使投資者和初創創辦人尋求更高的資金流動性和更短的回報周期。因此，越來越多的美國風投基金開始透過私募基金出售其投資的初創企業股權，或投資者/創辦人直接向私募基金出售風投基金份額及股票。
這個正在興起的第二市場主要有三種交易方式：
1. LP主導的交易
Lazard報告顯示，由風投基金有限合夥人（LP）向私募基金等第二市場出售權益的交易佔比超過一半。這種交易模式讓LP直接向私募基金出售其在風投基金的權益，作為離場手段。新投資者將獲得該風投基金未來的權益及回報。
2. 直接出售股份
這是初創企業創辦人及員工常用的第二市場交易方式，主要透過中介人將手中持有的初創企業股份出售予有興趣的私募基金及私人投資者。此舉有助於創辦人調整股權結構，或讓早期獲得股份的員工變現資金。在IPO市場低迷的背景下，這種私人直接出售股份的方式成為提升企業資本流動性的重要一環。
3. GP主導的交易
由風投基金的一般合夥人（GP）發起，旨在延續風投基金的投資，同時維持資本流動性並提供變現機會。GP會將舊基金內部分潛力較高但尚未達到公開招股條件的企業，分拆轉移至新基金或投資產品，並邀請私募基金參與投資。舊基金的投資者此時可選擇變現離場，或將權益轉移至新基金。對GP而言，這有助於吸納新資金，同時繼續持有優質初創企業；對LP而言，則提供了新的離場途徑。對私募基金及私人投資者而言，他們則能以更優惠的價格投資更具潛力的企業。
對香港家族辦公室的啟示
對於香港家族辦公室而言，其角色介於VC與PE之間，兼具兩者特性：既可能追求爆炸性增長和市場影響力（VC心態），也可能強調明確回報率、現金流，甚至介入管理層（PE特性）。Orientis認為，風投基金與私募基金市場日益融合，為香港家族辦公室帶來了值得深入了解的投資機會：
1. 直接購入第二市場權益，吸納優質企業與風投基金
相較於等待多輪股權融資，家族辦公室可直接從第二市場購入風投基金權益或初創企業股份，大大增加了投資的靈活性和時效性。以GP主導的交易為例，新基金中的企業往往經過「汰弱留強」，品質更為優秀。同時，為吸引新投資者，這些新風投基金常會提供更具競爭力的價格，為家族辦公室提供了以更優價格投資更優質風投基金的機會。
2. 資產多元化與快速進入特定市場
家族辦公室比一般機構投資者擁有更高的耐心和更廣泛的投資參與度。因此，在第二市場購入風投基金權益可作為資產多元化的有效手段。特別是隨著越來越多的風投基金以私募基金的方式運作（例如參與董事會決策，或要求更快更高的回報），透過購買有行業針對性的風投基金權益，家族辦公室也能快速進入某些特定市場。
3. 投資及資產管理靈活性
第二市場的出現和成熟，也意味著家族辦公室可以利用該市場將相關權益出售給其他私募基金，從而增加了資金的靈活性，有助於平衡長期回報和現金流的需求。
在一個VC與PE界線日益模糊的演變投資環境中，香港家族辦公室正迎來獨特的機遇。第二市場的崛起為增強資產組合多元化、提高流動性以及以具競爭力的估值獲取高質量資產提供了途徑。Orientis的歐洲網絡除初創生態圈及家族辦公室外，也與不少歐洲的私募基金有合作關係。假如投資者有興趣了解歐洲的私人市場及私募基金，可直接與我們聯繫，共同探索如何將這些動態投資機會策略性地整合到您的財富管理目標中，以實現持續增長。
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